募投什么意思(募投项目是利好吗)

近年来，有很多企业的IPO都在募集资金运用方面栽了跟头。

募投项目是证监会审核的重点，相对于财务会计、规范运行、主体资格等硬性指标，募投项目的经营者因素更加突出，不仅反映出经营者对企业实际情况的准确把握，更重要的是，募投项目的市场推测及盈利预期，能清晰而具体地反映出企业在中长期的发展规划，体现了企业在未来的成长潜力和投资价值。

前瞻投资顾问(主要为拟上市企业提供细分市场研究和募投项目可行性研究)分析发现，募投项目的产能消化后劲不足、行业景气度不乐观是拟上市企业最容易踩到的雷区；其次，项目效益高估、风险低估、必要性存疑等问题，也需引起拟上市企业的广泛高度关注。

下面，前瞻君（ID：qianzhanipo）通过十个实际案例来分析过去IPO被否企业所涉及到的募投资金使用方面的原因……

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　　中国南航集团文化传媒： 募投资金存疑

　　2016年6月22日主板发审委第97次会议否定了发行人IPO申请，IPO被否原因之一涉及：募资意图存疑

南航集团文化传媒是一家报刊出版商与媒体资源综合运营商，具体从事报刊出版、媒体经营、客户代理、公关与设计等传媒业务，是目前国内拥有采编出版业务的航机传媒领先企业。

前瞻君根据招股书了解，本次募集资金主要用途如下：

新疆广天合是南航传媒的全资子公司，喀纳斯演艺中心建设项目与南航传媒的主营并没有多大关系。那么，此次IPO则可能是南航传媒为其子公司变相募资。而证监会反馈意见则关注的是，募投项目建设完成后，发行人从事的旅游演艺业务是否与控股股东南航集团下属中国南航集团旅游发展有限公司经营相同或类似业务的情形。

　　回顾发审会询问问题：

　　据招股说明书披露，发行人主要从事报刊出版、媒体经营、客户代理、公关与设计等传媒业务，是拥有采编出版业务的航机传媒企业。本次拟募集资金67,035万元。其中，30,093万元拟用于咯纳斯演艺中心建设项目，发行人拟通过该项目建设进入高端旅游演艺市场，实现业务转型升级。

请保荐机构、发行人律师进一步核查说明公司本次发行募集资金投向的合理性，是否符合《首发办法》第三十八条关于募集资金使用的相关要求；并进一步核查说明募投项目建设完成后，发行人从事的旅游演艺业务是否与发行人控股股东南航集团下属中国南航集团旅游发展有限公司经营相同或类似业务的情形。

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　　吉林科龙建筑节能：募投资金投向不明

　　吉林科龙建筑节能于2016年5月20日IPO上会，遗憾的是没有通过创业板发审会的审核。IPO被否原因之一是：募投资金投向不明。

吉林科龙建筑节能是行业领先的建筑节能整体解决方案提供商之一，是一家集节能材料研发及生产、节能诊断、方案设计、项目融资、项目实施、后期维护、设计咨询服务为一体，具有项目总承包资质，具备全产业链的专业化建筑节能服务公司。

前瞻君据招股书了解，科龙建筑节能本次募集资金项目总额合计为22,374.81万元，分别是“建筑节能产业基地口前分厂改扩建项目”、“建筑节能产业基地二期建设项目”、“补充建筑节能服务项目营运资金”和“偿还银行贷款”。

回顾发审会询问问题：

　　招股说明书披露：发行人募集资金投向包括补充建筑节能服务项目营运资金8,000.00万元、偿还银行借款3,000.00万元。

请发行人代表：（1）说明2017年及2018年收入的增长率均按照15%进行预测的依据；（2）结合报告期后的预测性财务信息，补充说明补充营运资金8,000.00万元的测算过程及“偿还银行借款”项目的必要性、合理性。请保荐代表人发表核查意见。

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　　北京泰德制药： 募投必要性不充分

　　2014年09月12日创业板发行审核委员会2014年第21次会议否决了泰德制药的IPO申请。其中被否原因涉及公司募资必要性不充分。

泰德制药主要从事药物运载系统（DDS）药品的研发、生产及销售，产品研发方向包括靶向制剂、生物制剂、外用贴剂及固体制剂，主导产品为以脂微球为载体的用于治疗周围血管疾病的靶向药物前列地尔注射液（商品名“凯时”）和用于术后及癌症镇痛的靶向药物氟比洛芬酯注射液（商品名“凯纷”）。

前瞻君（ID：qianzhanipo）查阅2014年泰德制药的招股书，了解被否前，泰德制药的募集资金主要用途如下：

前瞻君通过证监会官网了解到，2015年05月22日 泰德制药再次披露更新招股书。其中的募集资金用途作出了一定的调整，原来3个项目现在已压缩成两个募投项目。

从公司的资产负债率与账面货币资金量来看，泰德制药好像并不差钱，这可能给发审会形成IPO募资必要性不充分的印象。

2013-2011年的资产负债率分别为16.84%、12.27%、10.8%。而其负债项目多为应付账款、应付职工薪酬等项目。与同行业的上市公司相比来看，即便其认为与其业务具有可比性的5家上市公司中，沃森生物（300142）和信立泰（002294）的资产负债率也分别为51%、17.87%。

　　不仅如此，北京泰德制药的账面上更是一分钱的借款也没有。受此影响，公司近三年内也均无利息费用支出。更直观的数据是，公司账面货币资金达11亿，应收账款周转率高于可比上市公司。

前瞻投资顾问认为，排队上市的企业大多都是求资若渴，但北京泰德在上市之前的近三年并无贷款、发债等融资偿试，一个账面上并不缺钱的公司谋求上市，不免让发审委员对其上市动机产生怀疑。

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　　武汉中博生物：募集资金风险大

中博生物是一家专业从事动物疫苗及相关兽用生物制品的研发、生产、销售和技术服务的高新技术企业，主要产品为猪用疫苗和禽用疫苗。

　　募投项目所带来的固定资产投资折旧风险过大

根据募集资金运用规划，中博生物本次2.7亿元的募集资金将投资兽医生物制品GMP基地建设一期工程、企业技术中心项目2个项目，上述2个项目均涉及固定资产投资，而固定资产是有巨大折旧风险的。预计项目建成投产后，每年将新增固定资产折旧1,484.00万元，约占2011年公司利润总额的21.63%。

也就是说，一旦募集资金投资项目不能产生预期效益，则会给公司盈利能力带来不利影响。

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　　江苏海四达：募资运用前景不乐观

借助IPO募资转型，产能扩大4倍，风险太大

前瞻君（ID：qianzhanipo）根据海四达招股书披露，镍镉电池产品是海四达的主营产品，此次募投项目只有一个，就是建设“年产3700万Ah锂离子电池及其管理系统技改”项目，总投资额高达22581 万元。

公司IPO被否的首要因素在于，由于废弃镉镍电池对环境污染严重，逐渐受到各国、各地区的政策限制，同时随着电池技术的快速发展，镍镉电池逐渐被性能更好的镍氢电池和锂离子电池所取代，该系列电池的全球销量呈逐年下降趋势。

为突破这一发展困局，海四达把此次上市募投项目的主要方向放在了前景较好的锂电池行业。撇开公司所处行业发展前景不乐观不说，募资运用偏离主营业务，首先就是不合理的。

更重要的是，对于公司此次转型，前瞻投资顾问有两大疑问：

一是新增产能能否消化？根据招股书资料显示，海四达原有的锂电池产能在900 万Ah/ 年。项目达成后产能（合计4600 万AH）扩大至原来的4 倍，公司是否能够保证可以消化掉如此大的产能？

二是锂电池新市场的开拓能否顺利？公司招股书资料显示，公司原有的锂离子电池主要集中于电动工具应用。而当下锂离子电池市场的主要应用是手机、笔记本和移动设备，行业竞争激烈，主要生产商都是外企，如三星、LG等；公司能否保证顺利进入锂电池的新市场并取得竞争优势？

一言概之，海四达此次试图利用募投项目转型，难度很大，前景并不乐观。

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　　杭州千岛湖鲟龙科技：募投项目周期太长,存较大风险

千岛湖鲟龙科技于2012年07月27日被否。

千岛湖鲟龙科技从事的主要业务为鲟鱼全人工繁育、生态健康养殖、鱼子酱的加工和销售以及鲟鱼其他制品的加工和销售。

此次募集约1.73亿元的资金，计划用于建设“17吨鱼子酱新建项目”和“中国鲟鱼产业创新中心建设项目”。其中，有1.58亿元计划投向17 吨鱼子酱新建项目，但项目从建设到最终实现效益的周期较为漫长，提高了项目风险。

作为“17吨鱼子酱新建项目”的核心组成部分，鲟鱼从苗种养殖至可用于加工鱼子酱的成熟原料雌鱼需要7-15年时间，即使募资项目启动，至少需要4-12年的养殖时间，短时间内无法对营业收入有明显提升。

前瞻君通过证监会官网了解到，2016年04月22日再次更新披露了招股书。

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　　汉嘉设计：募投项目效益高估

2012年04月18日汉嘉设计IPO被否，汉嘉设计主要从事建筑设计及其相关业务。

首先，此次IPO被否也是受下游地产行业调控影响，持续盈利能力不明朗。

前瞻投资顾问认为，更重要的问题在于，汉嘉此次上市计划募集资金26813.3万元，将分别投入到三个项目当中，其中第一个项目为“设计总包模式下专业化发展项目”计划总投资额6000 万元，静态投资回收期为3.11 年。

在不考虑发生的直接销售费用和管理费用条件下，仅将在这三年中按照募投项目实施计划所需费用类支出，包括2800万元人才引进费用和装修及办公家具购置费621万元计入利润减项后，对应三年实现税前利润合计3908.41万元，再扣除了25% 企业所得税后对应税后净利润金额仅剩下2931.31万元，相比“静态投资回收期为3.11 年”条件下所需三年净利润大致合计金额5787.78万元少了2856.47万元，仅相当于后者的50.65%。

由此可见，汉嘉设计募投项目之一的“设计总包模式下专业化发展项目”存在高估预计效益的问题，公司“静态投资回收期为3.11 年”经不起数据逻辑推敲。

2015年06月12日汉嘉设计再次冲刺IPO，更新披露招股书。其中，募投资金用途使用情况也有了调整。具体如下：

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　　珠海亿邦制药：募投项目存在重大投资风险

珠海亿邦制药于2012年5月7日上会，但因为IPO募投项目原因被否决。

这家公司主营业务为自产药品销售和代理药品销售，其中代理业务为代理销售山西普德的银杏达莫注射液和奥硝唑注射液，2010年之前，公司为山西普德的代理商之一，2009年底转变为全国独家代理商，代理药品由主要向山西普德经销商采购变为全部向山西普德直接采购。

2009年至2011年公司代理产品销售收入占比分别为64.66%、69.63%和67.46%，毛利分别为3503.64万元、16475.11万元和17437.34万元，毛利占比由2009年39.68%增长到2011年67.39%，代理产品业务成为公司主要利润来源。

而公司的募投项目为新药品的生产，随着募投项目逐步达产，自产药品的收入占比将逐步增加，预计2017年自产药品销售收入占比将达到74.42%，公司业务将以自产药品销售为主。

证监会发审委认为，亿邦制药在申报材料和现场聆讯中，未就上述经营模式、产品结构变化对持续盈利能力的影响作出充分合理的解释。

有些拟IPO企业，尚未有募投项目的生产经营和产业化的经验，且未能充分披露其经营模式和盈利模式，致使发审委会议认为募投项目存在重大投资风险。

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　　浙江佳力科技：国家产业政策调整与募投项目不符

还有些公司说起来也挺冤的，正好赶上国家产业政策调整，募投项目恰好是是产能过剩的行业，例如：浙江佳力科技。前瞻君据证监会官网了解，佳力科技IPO曾两次被否都是和募投资金使用情况有关。

佳力科技2011年前后，主要产品为1.5 兆瓦、2.0 兆瓦、2.1 兆瓦风电设备铸件。而根据国务院发布的《关于抑制部分行业产能过剩和重复建设引导产业健康发展若干意见的通知》(国发〔2009〕38 号)，风电设备为产能过剩行业，国家重点支持的是自主研发2.5兆瓦及以上风电整机和轴承、控制系统等关键零部件。

2011年12月份，佳力科技的IPO申请上发审会，其募投项目全部用于“年产5万吨2.5-6 兆瓦风电大型铸件关键部件项目”，产能较2010年增长142%，而公司2.5兆瓦及以上风电设备铸件报告期仅实现少量生产及销售。根据公司披露的2011年1月1日后需要履行的合同及意向性订单情况，2.5 兆瓦及以上产品占比也不高。

最终，发审委认为，国家重点支持的是自主研发2.5兆瓦及以上风电整机和轴承、控制系统等关键零部件，发行人主要产品和募集资金投资项目不属于重点支持项目。上述情形对发行人持续盈利能力构成重大不利影响，发行人未来持续盈利能力存在重大不确定性。所以否决了公司的IPO申请。

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　　上海麦杰科技：募投资金项目必要性不足

还有一类公司，本身资金充裕，并不缺钱。但为了上市，仍然做出一些募投项目。

上海麦杰科技2009年12月IPO上会被否。其被否的原因可能主要在于公司资金充裕，并没有融资的必要性。

前瞻君根据公开资料显示，2006年至2008年，麦杰科技的资产负债比例分别为64.04%、28.91%和8.08%，下降幅度极大；2009年三季度末只有100万元的短期借款，资产负债率仅为13.07%。这被视作公司财务杠杆运用不足、融资必要性并不充分的标志。

麦杰科技2012年第二次冲关IPO，无奈最后还是被否了。招股书显示，2009年至2011年，公司资产负债总额分别为620万元、2075万元和974万元，资产负债率分别为8.71%、12.98%和7.66%，去年已达历史新低。

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　　总结

从以上案例来看，募集资金投向也成为不少拟上市企业IPO被否的 “拦路虎”。大多企业募投资金使用会出现问题基本都是这几种情况：

首先,是募投资金效益风险较大。这类风险还包括经营模式变化、项目可行性等风险，都需要企业给予全面的分析论证。

其次，融资必要性不足也属于募投资金运用的问题。一般来说，企业能够自筹解决资金问题，就没必要上市融资。如一些企业的申报材料都显示其账面资金充足，是“不差钱”的。

此外，募投项目与企业现有生产规模、管理能力不匹配，企业小马拉大车，则会存在较严重的匹配风险；某些投资项目手续不齐，不符合法律法规的要求，则存在一定的合规风险。

募投项目合理性一直成为证监会关注重点，制定合理科学的募投项目有效解决投资过程中遇到的问题和风险成为支撑企业成功上市的重要环节。

希望以上的分析能让拟IPO企业在募投资金项目制定方面可以少走弯路。

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